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华为Mate30发布,华为产业链或迎“黄金“投资期

(图片来源于网络)


4G时代看苹果,5G时代看华为。

9月19日,华为在德国慕尼黑发布Mate30系列,一同亮相的还将有华为智慧屏。前者采用华为EMUI 10,将不会搭载谷歌旗下的应用和服务;后者采用鸿蒙系统。华为Mate 30系列采用了最先进的5G SOC 麒麟990麒麟990同样搭载覆盖最广的5G基带。Mate30系列支持 AI 隔空操控和AI屏幕随心功能。


 华为国内市占率大增 


在发布会中,余承东多次提及“重构”,从手机芯片开始,华为的确在重构硬核技术和生态。


在核心硬件上,Mate30系列搭载的麒麟9905G芯片,采用了7nm+ EUV尖端工艺;全面屏的形态变成了88°超曲面环幕屏;摄影上,华为Mate30 Pro配备超感光徕卡电影四摄,包含一枚4000万像素的电影摄像头、一枚4000万像素的超感光摄像头、一枚800万像素的长焦摄像头,以及3D深感摄像头。


在5G、相机外,交互上的新功能成为关注焦点,华为Mate30系列首发搭载了EMUI10系统,支持AI隔空操控和侧屏触控,例如,只需隔空对着手机做一个抓取的动作,手机就会自动截屏。


华为方面介绍道,悬空手势通过姿态感应器、微核NPU实现低功耗运行,无需碰到屏幕也能完成上下滑动、抓取截屏等操作,还有AI随心转屏、AI信息保护、AI姿态提醒等人性化功能。华为Mate30 Pro还可通过侧屏触控调节音量,左手右手都可以。


余承东在发布会上表示,虽然今年对华为是充满挑战的一年,但今年1-8月,华为消费者业务取得了很好的成绩,华为智能手机业务销量增长26%。

(图片来自21世纪经济报道)

从市场份额来看,根据IDC的数据,2019年第二季度全球手机出货量排名中,华为位列第二,市占率15.9%;在第二季度国内市场上,华为位列第一,市占率达37%,同比增长了27%。


一方面华为手机在国内市场上大幅增长,另一方面,华为海外市场还是受到一定影响。


在近期的采访中,任正非坦言,之前终端在海外出现了下滑,不过下滑的速度在减慢,在10%左右。而华为Mate30系列新手机没有预装谷歌的GMS生态系统。


对此,任正非还说道:“我们还是想继续使用安卓系统,我们和谷歌还是很友好的。如果美国政府不准我们使用,我们也有替代方法,但是如果要进行替代,需要两三年时间才能完成。所以,终端海外销量在这段时期有所下滑,我们认为是正常的。除了生态应用以外,我们的手机还有很多特殊的优质性能,因此我们认为还是会有客户喜欢和接受我们的产品的。”


即使是在华为准备推出自己的操作系统期间,任正非也表示不会出现亏损,只是增长会放慢。



华为供应链三大板块


华为的供应商遍布电子、通信、计算机等行业,全球供应商合计149家。其中,软件与服务类供应商数量最多,有21家,半导体设计行业的供应商17家,代工、晶圆制造等生产服务的供应商14家,安防设备等电子装备供应商10家,而主营业务涉及的核心元器件如存储器、连接器、线缆的供应商数量也分别为9家。

据此计算,华为供应商市场约有5000亿规模,27家A股上市公司来自华为的收入占比超过公司总营业收入的10%。


那么,如何判断如此庞大的市场和诸多的参与者中,谁能分到最大的蛋糕?


我们按照华为的主营业务进行细分,可以看到一共分为三块(数据来源于华为2018年财报):


消费者业务,收入3489亿元,占比48%;

运营商业务,收入2940亿元,占比41%;

企业业务,收入744亿元,占比10%。


消费者业务、运营商业务和企业业务

是华为三大业务支柱▼

数据来源:Wind,国泰君安证券研究


这三大业务板块相应的产业链,都具备巨大的投资机会:

运营商业务是华为的基础业务,2011-2018年复合增长率为9%;

消费者业务是华为目前最大的业务,复合增长率为35%;

企业业务是华为增长最快的业务,复合增长率为37%。




消费者业务

 华为5G手机开启新篇章 


2019年7月份,华为在深圳总部发布了首款5G手机Mate 20X。


这款5G手机搭载了麒麟980芯片和巴龙5000芯片组,是全球首支搭载双7纳米5G终端芯片,支持NSA(非独立组网)和SA(独立组网)两种5G模式。

数据来源:华为

从华为首款5G手机的供货商来看,国内企业占到了大多数。


在整机组装上,供应商主要为富士康和比亚迪,CPU主要供应商为海思,指纹识别方案供应商为汇顶科技,PCB供应商包括深南电路、沪电股份等。


由于5G手机在很多层面上对零部件提出了更高的要求,尤其是基带和芯片,两者将是5G手机价值量中提升幅度最大的部分。


目前,基带和芯片的核心部件国内企业仅能实现部分自主替代,除了华为海思能在基带上实现自主生产以外,其余部件基本都依赖进口。


除了基带与芯片外,屏幕、电池、摄像头、天线等面临的要求更多是需要技术性的变革,比如屏幕向全面屏、折叠屏的转换,电池需要提供更长的电力供给时间,摄像头和天线面临数量上的增长。


因此,在技术不断更新迭代的初期,相关产业链存在非常明显的价值量提升空间。


针对华为手机部分核心设备所需的零部件,我们对其国内供应商或潜在供应商进行了梳理,以下公司未来将有望受益于华为手机业务的长期快速增长。


华为5G手机产业链相关受益标的▼



运营商业务

从4G投资发掘5G投资下的机会 


从华为的基站建设规划来看,5G建设进度已经处于全球领先。


截至2019年2月底,华为已经和全球多家头部运营商签定了30多个5G商用合同,有4万多个5G基站已建设在世界各地。


另外,华为推出的RuralStar、PoleStar以及TubeStar (Three-Star)解决方案,将为一亿农村人口提供网络覆盖,为城市提供空间利用率高的基站。


与此同时,华为还研发出一种一根管道集成整个基站的TubeStar,处理能力接近塔站的处理水平,但占地面积将更小。


从2020年开始,随着5G投资逐步进入高峰期,华为的运营商业务有望迎来大爆发。可以预计在未来5G建设投入的过程中,运营商业务收入会有明显提升。


具体到华为的通讯产业链结构来看,大致可以分为:


网络规划——无线主设备(核心网、BBU、RRU;芯片及模组;天线、天线振子;PCB、滤波器等射频器件;光模块、光器件和小基站)——传输设备——光纤光缆——系统集成(IT支撑、增值业务)——终端设备——运营商——用户。


通讯产业链中上游中,已经有部分公司进入华为供应商体系,还有部分公司已经有初步的合作意向。


结合华为公布的92家核心供应商,我们认为未来将持续受益华为通信产业链的公司如下表所示。


华为通信产业链相关受益标的▼

数据来源:华为官网,国泰君安证券研究


 华为核心供应商情况


1、芯片

92家核心供应商中,美国34家,中国大陆+港澳27家,中国台湾10家。

芯片相关的核心供应商中,国产厂商只有代工厂中芯国际进入名单,其余都是美国、欧洲和中国台湾厂商。


华为2018年92家核心供应商名单▼

数据来源:华为、国泰君安证券研究


2、存储、连接线

存储仍然以日韩美为主。

连接线国产厂商中利集团、立讯精密和中航光电进入名单。


3、PCB、光通信、零组件

PCB:国产厂商崛起,生益科技(覆铜板)、沪电股份(高频板)、深南电路(高速板);

光通信:国产厂商逐步切入,光迅科技、华工科技、长飞光纤光缆、亨通光电;

电子零组件:国产厂商主导,高阶产品主要指向日韩厂商。




 华为的国产替代供应链


此前,华为在手机生产供应链上曾高度依赖国外供应商,但2018年中美风波使得华为更加深刻地认识到,扶持国内供应商已经成为保障供应链安全的必经之路。


截至目前,包括英特尔、高通、赛灵思和博通在内的四家美国芯片设计商与供应商切断了与华为的交易。同时,谷歌也宣布了已暂停与华为部分业务往来的消息。

5月以来,不少业内人士猜测,未来华为的供应链将逐步去美国化。


针对美国的贸易限制,华为的供应链安全策略已调整为高端芯片基于海思自主研发,同时与国外顶级厂商合作以保证产品竞争力,国内厂商仅供应手机的低端元器件。
滤波器等射频器件供应商,产品设计由华为负责,供应商仅作为华为的代工厂,天线则主要由华为自己生产。


我们相信,就像过去苹果产业链创造无数十年十倍股一样,未来在国产替代和5G大潮的催化下,华为产业链将迎来同等体量的黄金投资机会。


展望未来, 以华为为首的国内自主品牌供应链,或将迎来同等体量的“黄金”投资期。苹果产业链的过去,很可能会成为华为产业链的未来。



文章 | 部分来自国泰君安证券研究

整理 | 江海盈科